本轮周期比特币的底部在哪里？

作者：Steven Ehrlich

编译及整理：比推BitpushNew

2025 年，特朗普政府为加密货币行业送上了一系列 “礼物”。

美国证券交易委员会 (SEC) 暂停了对主要加密货币交易所和公司（如 Coinbase、Gemini、Uniswap、OpenSea、ConsenSys 等）的执法行动和调查。白宫发布了一项行政命令，旨在提升美国在数字资产行业的领导地位，并表示有意建立比特币储备。

然而，这些举措都不足以阻止近期比特币价格的下跌以及加密行业整体的负面情绪。截至撰稿时，目前比特币价格为 84,000 美元，自唐纳德·特朗普就职以来已下跌 18%，较历史高点下跌近 23%，加密货币总市值已下跌 21%。

Delta Blockchain Fund创始人兼普通合伙人 Kavita Gupta 表示：“感觉加密货币领域的所有利好消息都发生了，行业的积极进展似乎只是因为高层政治人物一时兴起，缺乏应有的流程和尽职调查……情况可能随时变化，可持续性存疑。”

目前，推动市场下跌的三大主要力量可能会使其进一步走低，然后才能重新站稳脚跟并开始回升。事实上，加密行业可能需要等到 2026 年才能再次看到持续的牛市势头。

内部「反噬」

解释近期下跌的原因有很多，首先是加密货币参与者自身的行为。

例如，行业因多次meme币闹剧而陷入不利境地，例如 $MELANIA，以及后来的 $LIBRA，后者甚至将阿根廷总统哈维尔·米莱卷入丑闻。现在，整个行业的meme币发行和交易活动都在下降，这让人对其长期可持续性产生疑问。例如，每日新代币的发行量在 1 月 24 日达到 66,471 个的局部峰值，就在 $TRUMP 上线六天后。2 月 27 日，在可获得的最新完整数据日，这个数字降至 27,741 个，下降了 58%。

GSR研究主管 Brian Rudick 谈到这些数据时表示：“人们曾认为meme币是加密货币领域最公平、最有效的投机形式，但 $LIBRA 表明事实并非如此。现在你看到链上交易量大幅减少，[虽然] 迷因币首当其冲，但这正在拖累整个加密货币领域。”

此外，朝鲜黑客对Bybit的15亿美元黑客攻击（加密货币历史上最大的盗窃案）再次让人们质疑将资金投入加密货币是否安全。Gupta指出：“这些黑客事件让外界认为，即使经过10年发展，这个行业仍未真正成熟。”

外部逆风

行业内部的所有这些负面情绪，正因投资者更广泛的风险偏好降低而被放大。

通常，新政府上任会提振消费者信心，商界领袖最初也对特朗普的当选表示欢迎，因为他具有亲商思维。然而，多项新数据显示，消费者信心正在减弱，这可能是由于特朗普对中加拿大、墨西哥和欧盟等贸易伙伴征收25%关税的威胁所致。

非营利智库世界大型企业联合会（Conference Board）的消费者信心指数2月报告连续第三个月下降，创下自2021年8月以来的最低水平。

密歇根大学的消费者情绪调查也显示，消费者信心大幅下降。报告指出：“消费者情绪延续了本月初的下降趋势，较1月下降了近10%。这一下降在年龄、收入和财富群体中普遍存在。”

报告还提到：“对未来一年通胀的预期从3.3%上升至4.3%，为2023年11月以来的最高水平，并连续两个月出现异常大幅增长。当前读数远高于疫情前两年2.3%-3.0%的范围。”

Rudick指出：“根据CME Fedwatch工具的最新数据，市场预计今年将降息两次。但如果这些预期因关税问题而完全消失，传统市场的下跌幅度可能会超过加密货币。”

比特币会跌到多低？

很难准确预测比特币会从现在开始跌到什么程度。

盈透证券首席策略师 Steve Sosnick 表示，即使在商品中，比特币也是独一无二的。“你知道原油、咖啡或可可的供需情况。比特币没有同类型的内在需求。它的存在纯粹是为了投机或投资目的。”

然而，Sosnick 指出了几张技术图表，这些图表可以为投资者应关注的价格阈值提供一些思路。

其中一张图表是比特币的 200 天简单移动平均线。以当前价格计算，该资产正接近自去年 10 月中旬明确突破以来首次测试这一重要指标。如果这种情况发生，这意味着该资产跌破 80,000 美元，那么 Sosnick 认为下一个阈值将是“60,000 美元高位/70,000 美元低位区间”。

尽管投资者情绪负面，但根据标普500波动率指数（VIX），市场尚未达到全面恐慌状态， VIX 指数仍处于过去 12 个月的正常范围内。Sosnick表示：“VIX并未达到极高水平，这意味着我们可能仍未脱离困境，因为当VIX飙升时，反弹往往会停止。”

就比特币而言，这意味着它可能还会下跌，因为投资者尚未达到极度恐慌的程度。例如，当日本央行提高利率并解除日元套利交易时，VIX 指数在 8 月份飙升；目前 VIX 指数远低于当时水平。

等风来：2026 年？

鉴于所有这些负面力量都在影响比特币的价格，加密货币行业似乎可能需要等到 2026 年，比特币和整个行业才能重新获得实质性的前进动力。当被问及哪些类型的内部或外部因素可能在此过程中发挥作用时，答案有两个：战略性比特币储备或一劳永逸地为该行业制定规则的立法。

尽管加密货币社区一直希望建立战略性比特币储备，但白宫的行政命令旨在评估不同的东西：联邦储备，即政府将选择持有其通过执法行动获得的比特币，而不是战略性储备，即政府将购买新的比特币。（然而，许多州正在评估自己的战略储备，尽管很少有州取得有意义的进展。）

Rudick 认为，类似比特币储备的东西可能对该行业有利，但这远非保证：“[储备] 在我看来一直可能性很低，但我认为比特币很容易涨到 50 万美元。即使我们没有以战略性比特币储备的形式获得它，我确实认为美国有可能创建一个主权财富基金并增加比特币。”

但对于 Rudick 而言，更可持续的增长道路是制定市场结构立法，使受监管的公司能够合法进入该领域，但他认为该行业将不得不等到明年才能取得有意义的进展：“[立法] 可能要到 2026 年才会发生。但在我看来，这如此重要的原因是，这是机构大规模进入所需要的。”

作为证据，他指出美国银行首席执行官 Brian Moynihan 最近的声明，他说，如果该行业的规则变得更加明确，他那家对加密货币持保留态度的银行将考虑推出稳定币。（至少一位接近华盛顿谈判的消息人士认为，稳定币立法甚至可能在 2025 年签署。）

但在那之前，该行业需要保持稳定，以应对这些不利因素。毕竟，这种投资者情绪的剧烈波动是投资加密货币的巨大风险的一部分。

Sosnick用一句话总结了当前的市场状况：“市场涨的过程通常像爬楼梯，跌的时候像坐电梯，比特币这次是乘电梯上了顶楼，现在又乘电梯下到地下室，这是一种波动性很大的资产。如果波动性对你有利，那当然很好——这是大家都乐于接受并享受的，但当波动性朝着相反的方向发展时，那就太糟糕了。”