10亿美债加持，Sky的RWA战略能否救赎MKR？

原创 | Odaily星球日报（ @OdailyChina ）

作者 | 叮当（ @XiaMiPP ）

MakerDAO，作为去中心化金融（DeFi）领域的早期奠基者之一，近期悄然启动了一场深刻的代币经济模型改革。 从品牌更名为 Sky Protocol，到治理代币 MKR 逐步被 SKY 取代。 可惜，这场精心排练的转型大戏，居然在市场上连个水花都没溅起来 。

早在 2022 年，创始人 Rune Christensen 就提出了“Endgame Plan”（终局计划），旨在通过整合现实世界资产（RWA）、优化经济机制和品牌重塑，应对日益复杂的治理挑战和激烈的市场竞争。然而，这一计划的推行并非一帆风顺。部分资方对战略方向存疑，陆续减持 MKR；社区内部也因治理分歧而观点分化，使得这场变革显得低调，甚至未被市场充分关注。

这场转型不仅是对 MakerDAO 既有模式的革新，更是对其未来定位的重塑。

Sky Protocol 的推出标志着 Maker 从单一稳定币协议向多元化 DeFi 生态的转变，而其背后与传统金融的深度合作则进一步凸显了这一战略的雄心。Rune 的愿景是将 Maker 打造为连接链上与链下的桥梁，通过引入 RWA 和优化代币经济，增强协议的稳定性和市场吸引力。

然而，市场似乎尚未完全意识到这一变化的深远意义：资方的减持与社区的争议掩盖了 Sky 正在构建的新格局。本文将详细剖析 MKR 经济模型的调整过程及其意义，并探讨其与华尔街资本联手所释放的深层信号。

MakerDAO 的品牌重塑与代币转换

MakerDAO 的品牌升级为 Sky Protocol，伴随着治理代币从 MKR 到 SKY 的逐步过渡。

通过 sky.money 平台，用户可按 1 MKR 兑换 24, 000 SKY 的固定比例自愿转换。截至 2025 年 3 月 25 日，MKR 的总供应量已缩减至约 87.4 万枚（因历史销毁等因素），其中 11.8% 已完成向 SKY 的转换。这一比例低于预期，反映出部分持有者对新生态的观望态度。

与此同时，稳定币 DAI 提供了 1: 1 升级至 USDS 的路径，用户可通过质押 USDS 可获得 SKY 奖励，这一设计显著增强了 USDS 的功能性。根据最新数据，Sky 生态的锁仓总价值（TVL）约为 4.8 亿美元，而 USDS 的流通量估算为 15 亿美元，显示市场对其稳定币体系的初步接受。然而，Dai 的供应总量仍高达 83 亿美元，意味着 82% 的 Dai 未完成升级，这部分潜在流通量为 USDS 的增长提供了广阔空间。

需要指出的是，升级为 Sky 生态并非强制性，Dai 和 MKR 用户可以选择保留原始模式，但只有持有 USDS 和 SKY 才能解锁 Sky 协议的完整功能，例如参与治理、获取奖励或使用新模块。这一自愿转换的设计既保留了 Maker 的灵活性，也为 Sky 的推广留下了缓冲期。例如，持有 Dai 的用户若不升级，将无法享受 USDS 的质押收益，而 MKR 持有者若不转换为 SKY，则可能错失对新生态的治理权。

这一转变的意义在于，Sky 通过代币转换和品牌重塑，不仅统一了治理体系，为 USDS 注入了新的活力，同时为后续的经济模型优化和 RWA 战略提供了坚实支撑。尽管转换进度尚未全面覆盖， 11.8% 的转换率表明仍有大量 MKR 持有者持观望态度，但是 Sky 的生态雏形已初具规模。未来，随着 USDS 流通量的增长和更多功能的推出，这一比例有望进一步提升。

SKY 智能销毁引擎（Smart Burn Engine）

Sky 引入了“智能销毁引擎”（Smart Burn Engine）机制，旨在通过减少 SKY 代币的流通供应来优化其经济模型。

据 Sky 联创 Rune 在 X 平台的发文，该机制已于近期启动，每天动用约 100 万 USDS 的速率购买 SKY 代币并将其销毁。暂时按此速度估算（可能之后会更改），年销毁金额约为 3.65 亿美元。结合 MKR 当前市场价格（约 1270 美元）和 1: 24, 000 的兑换比例，SKY 的单价约为 0.053 美元。据此计算，每年销毁的 SKY 数量约为 6.89 亿枚。若 SKY 的初始总供应量设定为 240 亿枚（为方便计算假设 100 万 MKR 全部转换），年销毁量占总量的约 2.87% ，这一比例虽不算激进，但随时间累积将显著影响供应结构。

资金来源是这一机制的关键支撑，Sky 的销毁资金主要依赖协议盈余，其中代币化美债的利息收入扮演了关键角色。根据 makerburn.com 数据显示，目前由 DAO 控制的 Treasury 财库总盈余为 1.39 亿美元，主要来源于 Dai 的借款利息和早期 RWA 收益。然而每年 3.65 亿美元的销毁需求远超当前盈余，表明 Sky 可能依赖未来的 RWA 投资收益或其他收入来源补充资金。

这一机制通过减少 SKY 的流通量，逐步提升其稀缺性，为长期持有者创造了价值增长的空间。相较于 Maker 时代 MKR 的缓慢销毁（年均 1% -2% ），智能销毁引擎的规模和自动化特性更为激进，展现了 Sky 在代币经济设计上的创新。同时，销毁行动依托 RWA 收益，凸显了 Maker 在现实资产领域的先发优势。从更广的视角看 ，这一策略强化了 Sky 在 DeFi 稳定币市场的竞争地位，特别是在 USDS 流通量逐步取代 Dai 的背景下，其通缩模型可能吸引更多关注长期回报的投资者。

MKR/SKY 质押与 Seal Engine

Sky 的 Seal Engine 机制为用户提供了一种新的参与方式：将 MKR 或 SKY 代币锁定，以换取质押奖励（Seal Rewards），奖励通常以 USDS 或者 Sky Star 代币（如 SPK）形式发放。

截至目前，这一机制的总锁定价值（TVL）已达 2.1 亿美元，显示出一定的吸引力。与传统质押不同，Seal Engine 保留了一定灵活性：锁定的代币虽不可直接取出，但用户可通过借出 USDS 获取额外资金，当前借款利率为 20% ，由链上治理动态调整。这一设计降低了锁仓的流动性成本，使更多用户愿意参与。然而，解锁时需支付退出费用，初始为 5% ，并随时间递增至最高 15% 。

质押机制为持有者提供了稳定的收益来源，以 USDS 作为奖励媒介， 不仅增强了其在 DeFi 生态中的流通性和实用性，还通过与 SKY 的绑定提升了生态的整体粘性。

战略意义：Sky 的多元化定位与行业引领

Sky 的代币经济模型已从 MKR 时代的单一销毁机制，演变为销毁与质押并重的多维体系。智能销毁引擎通过逐步减少 SKY 供应，推动其价值增长；Seal Engine 则通过锁定代币和奖励机制，强化了生态粘性。USDS 的稳定性与 sUSDS 的收益属性进一步丰富了这一体系。

RWA 的引入是这一模型的核心支柱，相较于依赖链上资产波动的传统 DeFi 协议，Sky 通过现实资产的收益实现了更可靠的现金流，这不仅为生态内的经济活动提供了保障，也为其在市场低迷期的抗风险能力奠定了基础。

另外，与 Aave 和 Compound 等协议相比，Sky 的独特之处在于通过 RWA 连接链上与链下资产，突破了 DeFi 依赖加密原生资产的局限。Aave 专注于提供流动性和借款服务，Compound 则深耕去中心化借贷市场，而 Sky 则通过代币化美债等资产，开辟了一条 机构化与去中心化并存的新路径 。这种定位使其不仅在稳定币领域保持领先，还在现实资产整合的赛道上抢占先机，为行业树立了新的标杆。

与华尔街合作的信号

值得注意的是，Sky 的转型正伴随着与传统金融巨头的深度合作。BlackRock-Securitize、Superstate 和 Centrifuge 的代币化美债产品即将获得 Sky（原 MakerDAO）高达 10 亿美元的投资计划拨款。

具体而言，该计划的最终分配将由市场驱动，上限为 10 亿美元。若按上限分配，BlackRock-Securitize 发行的 BUIDL 预计获 5 亿美元，Superstate 的 USTB 获 3 亿美元，Centrifuge 的 JTRSY 获 2 亿美元。在社区治理批准后，这些资产将成为 Sky 原生稳定币 USDS 及其收益对应货币 sUSDS 的抵押品。这一合作不仅为 Sky 的经济模型提供了更坚实的资产支持，也在华尔街资方减持 MKR 的背景下释放了重要市场信号。

在过去几年中，部分华尔街资方（如 a16z）对 Maker 的战略方向存疑，逐步减持 MKR，导致市场信心一度受挫。然而，与 BlackRock 等顶级机构的合作可能扭转这一叙事。BlackRock，作为全球最大资产管理公司，管理资产超过 10 万亿美元，其代币化产品 BUIDL 被 Sky 选中，表明 Sky 的技术和合规性已达到机构认可的标准。这一选择不仅为 USDS 和 sUSDS 的稳定性注入了高流动性、低风险的现实资产，也标志着 Sky 在传统金融领域可能重新获得信任。

这一信号在当前背景下尤为关键。10 亿美元的投资规模不仅验证了 Sky 连接 DeFi 与传统金融（TradFi）的战略价值，还可能改变资方的观望态度。以 BlackRock 的行业影响力为背书，Sky 或将吸引更多传统资本的关注，从而扭转此前减持带来的颓势。更重要的是，这一合作直接支持了 Rune 的长期愿景：通过 RWA 的深度整合，Sky 不仅能在 DeFi 领域保持领先，还能在 TradFi 的机构化浪潮中占据一席之地。这一动向为 Sky 的未来发展注入了新的动力，预示其经济模型的潜力将在更广泛的金融生态中逐步兑现。