Hyperliquid困兽之斗：三方博弈，胜者为王

3 月 26 日深夜，去中心化交易平台 Hyperliquid 的金库因 memecoin $JELLYJELLY 的价格操纵，面临高达 2.4 亿美元的清算风险。

此前，Hyperliquid 上的 50 倍杠杆巨鲸就曾通过类似手法主动爆掉自己的多头仓位，使得 Hyperliquid 的金库面临损失风险。

（详见《Hyperliquid 上 50 倍杠杆巨鲸」已全部平仓， 16 枚万 ETH 多头仓位「主动被清算」）

而昨天晚间的这场攻击，不仅暴露了 DeFi /DEX 平台在高杠杆交易中的脆弱性，还因中心化交易平台（CEX）的「主动助攻」而变得更加复杂 --- 这更像是一场螳螂捕蝉，黄雀在后的围猎：

攻击者想通过价格操纵获利，CEX 想通过上线热门代币吸引用户和流量，间接打击竞争对手 DEX 的资金安全性和声誉。

如果你并不了解 Hyperliquid 及本次的攻击事件，我们也搜集了各方的总结帖和分析，试图复盘事件全貌，通俗科普攻击原理，并探讨各方的动机。

事件始末：从空单到金库危机

首先，你得知道 Hyperliquid 是啥。

Hyperliquid 是一个基于自有 Layer 1 区块链的去中心化交易平台，提供永续合约交易，旨在结合中心化与去中心化交易平台的优势。

其金库 HLP 是一个社区拥有的协议金库，负责市场制作和清算，允许用户存款以分享盈亏。根据 Vaults | Hyperliquid Docs，HLP 的存款有 4 天锁定期，以支持平台流动性。

那么，这次对 HLP 金库的攻击的整个步骤是怎样的？

（图片来源：Ai 姨推特贴）

· 开设空单：据 AI 姨监测，攻击者通过地址（如 0x de 9...f 5 c 91）在 Hyperliquid 上开设 408 万美元的 $JELLYJELLY 短仓，开仓价为 0.0095 美元，保证金为 350 万 USDC。

· 压低价格触发清算：另一地址（如 Hc 8 gN...WRcwq）配合现货卖出 $JELLYJELLY，压低现货价格，使短仓显示浮盈。攻击者随后提取 276 万 USDC 保证金，触发清算，金库接管头寸。

· 拉升价格扩大亏损：清算后，攻击者在 21: 01 和 21: 45 两波密集买入 $JELLYJELLY，拉升价格。根据 CoinGecko 数据显示，价格在短时间内上涨 230% ，导致金库短仓浮亏加剧。

· CEX 主动介入：只要 JELLYJELLY 继续涨，短仓亏损会进一步加剧；此时 Binance 和 OKX 上线 $JELLYJELLY 永续合约，吸引大量交易量，价格进一步上涨，加剧金库亏损。

· 金库陷入挤兑风险：截至 2025 年 3 月 27 日，金库浮亏已达 1063 万美元，TVL 下降约 2000 万美元，最新 TVL 为 2.31 亿美元 (Hyperliquid 仪表盘)。若 $JELLYJELLY 价格升至 0.17 美元，金库可能清算，损失 2.4 亿美元。

· Hyperliquid 下架 JELLYJELLY，未产生损失：之后，Hyperliquid 的金库以 0.0095 美元的价格清算了 3.92 亿枚 JELLY 代币（约合 372 万美元），获利 70.3 万美元且未产生任何损失。同时，Hyperliquid 在发现可疑市场活动的证据后，验证者集合召开会议并投票决定下架 JELLY 永续合约，所有用户将由 Hyper 基金会全额补偿。

价格操纵与 CEX 的「助攻」效应

如果看的有点糊涂，不妨了解一下空单和现货配合，以及 CEX 助攻的原理。

短仓（做空）是投资者借入资产卖出，期望价格下跌后低价买回还款获利。

举个例子：假设 $JELLYJELLY 价格为 0.10 美元，攻击者借入 100 万枚卖出，收到 10 万美元。若价格跌至 0.05 美元，他们以 5 万美元买回还款，获利 5 万美元。但如果价格涨至 0.15 美元，他们需以 15 万美元买回，亏损 5 万美元。

Hyperliquid 的清算机制

在 Hyperliquid，当交易者的保证金不足以覆盖潜在亏损时，头寸会被清算。根据 Liquidations | Hyperliquid Docs，清算使用标记价格（结合外部 CEX 价格和 Hyperliquid 订单簿状态），确保清算更稳健。清算后，HLP 金库接管头寸，承担后续风险。

再来看看前面章节的做空和现货买入：

· 攻击者的逻辑：压价 -- 触发清算 -- 制造亏损

攻击者以 0.0095 美元开 $JELLYJELLY 短仓，同时卖出现货压低价格，使空单显示盈利。

而之所以这么容易实现，是因为攻击者的标的却是深度差距有 N 倍的 Memecoin $Jellyjelly，价格操纵就变得容易许多。

攻击者提取大部分保证金（如 276 万 USDC），使空单头寸无法维持，触发清算机制，Hyperliquid 的金库就得接管这个空单。

关键在于，攻击者此时买入 $JELLYJELLY，将拉升价格至 0.16 美元，金库需以更高价格买回 $JELLYJELLY 来平仓空单，使得亏损扩大。

CEX 助攻的原理

CEX 上线 $JELLYJELLY 永续合约，存在明显的「助攻」效应。

CEX 拥有庞大的用户基础和交易量，上线 $JELLYJELLY 永续合约后，吸引大量投机者入场。此举显著推高了 $JELLYJELLY 价格，进一步加剧金库短仓亏损。

你也可以从下面一姐的回复贴看出，CEX 想主动介入的意图也非常明显。

后续影响

虽然 Hyperliquid 迅速采取行动下架了 $JELLYJELLY 永续合约，并未造成金库的实际损失，但这场风波却暴露了 DeFi 平台在面对高杠杆交易和价格操纵时的脆弱性。

更重要的是，这一事件引发了社区对 Hyperliquid 的清算机制和决策透明度的广泛质疑。用户担忧平台是否能够在未来类似事件中继续保持资金安全，同时也对平台是否真正做到去中心化治理提出了疑问。

有帖子提到，TOP 10 存款地址提供 15.9% 资金，若巨鲸撤资，将加速恶性循环，形成「银行挤兑」。

虽然资金损失未发生，但声誉损失或许已经开始显现。

Hyperliquid 到底是不是个 DEX？如果是，为何能如此轻易地下架代币？治理权力是否集中在少数人手中？

这些社区的质疑声音反映出 DeFi 用户对平台治理透明度和社区参与度的关切，同时也为 Hyperliquid 提出了新的挑战：如何在维护资金安全的同时，平衡去中心化与效率之间的矛盾。

Hyperliquid 作为 DeFi 平台，依赖社区金库和清算机制，但面对 CEX 的庞大交易量和市场影响力，显得脆弱。CEX 可以通过上线热门代币迅速吸引资金，影响价格，而 DeFi 平台则可能因流动性不足和价格操纵而陷入危机。

螳螂捕蝉，黄雀在后

这是一场复杂的博弈，每个参与者都怀揣不同的动机，试图在这场价格操纵游戏中占据主动地位。

攻击者：逐利的价格操纵者

攻击者的目标是通过价格操纵获利。Ai 姨帖子显示，操纵地址持有 1.24 亿枚 $JELLYJELLY（价值 486 万美元），可能是拉升后高价卖出的策略。他们可能模仿此前 5 0x 杠杆鲸鱼操作，利用低流动性 memecoin 的价格易变性。

Hyperliquid：守护用户与平台

Hyperliquid 努力保护用户资金和平台稳定。有社区帖子提到平台可能调整 BTC 和 ETH 杠杆倍数（，以降低类似风险。未来需提高保证金要求或改进清算机制，保护 HLP 的社区资金。

CEX ： 竞争中的「精准打击」

CEX 的快速响应和上线行为不仅是一次商业决策，更可能隐藏着竞争考量。

通过迅速上线 $JELLYJELLY 永续合约，CEX 吸引了大量投机者涌入市场，推高了代币价格，同时也间接加剧了 Hyperliquid 金库的亏损风险。

这种精准的市场介入，表面上是追逐利润，实际上却可能是一次「精准打击」——通过放大 Hyperliquid 的清算危机，削弱其作为 DeFi 平台的市场竞争力。

从上面的动机可以看到，攻击者也并非全然占据上风，CEX 的市场策略在一定程度上利用了攻击者的行为，进一步放大了其市场影响力。猎手与猎物的身份在这场多层博弈中不断交替，最终形成了一个复杂的利益网络。

对于 Hyperliquid 来说，这既是一次资金安全的危机，也是一次信任的考验。

毕竟这事也不是第一次了，此前 50 倍杠杆大哥也利用 Hyperliquid 机制「主动爆仓 16 万枚 ETH 多头仓位」并提款 185.7 万美元的利润...

之后这种攻击还会不会发生我们无法预测，但在这次事件里你可以明显看到的是：

去中心化的理想与现实之间依然存在鸿沟，更有效率的交易背后也隐藏着更为血腥的博弈。